济川药业(600566):收入利润承压,下半年有望好转

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入27.49亿元，同比下滑31.87%；归母净利润7.24亿元，同比下滑45.87%；扣非归母净利润6.21亿元，同比下滑47.43%。2、2025年第二季度公司实现营业收入12.23亿元，同比下滑25.03%；归母净利润2.84亿元，同比下滑42.39%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下滑49.70%。3、收入利润下滑主要受终端市场需求变化影响，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。4、2025年上半年毛利率为75.68%，同比下降3.89个百分点；归母净利率26.35%，同比下降6.82个百分点。5、销售费用9.77亿元，同比下降39.33%，销售费率35.54%，同比下降4.37个百分点；管理费用2.10亿元，同比上升10.56%，管理费率7.63%，同比上升2.93个百分点；研发费用1.90亿元，同比下降8.79%，研发费率6.91%，同比上升1.75个百分点。6、西他沙星原料药上市申请获批；完成1.1类中药创新药小儿便通颗粒上市申报；获得JX004P搽剂临床试验批件；进入临床三期项目1项；累计提交中国发明专利申请8件、PCT国际专利申请1件，获得中国发明专利授权2件。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.28亿元、18.81亿元及19.77亿元，对应EPS分别为1.88元、2.04元及2.15元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、研发失败风险。

  

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