健康元(600380):主业转型过渡,业绩符合预期-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入78.98亿元，同比减少4.08%，归母净利润7.85亿元，同比增长1.10%，扣非归母净利润7.70亿元，同比增长1.04%。2、化学制剂收入37.68亿元同比减少7.51%，化学原料药及中间体收入25.25亿元同比减少4.48%，中药制剂收入8.12亿元同比增长4.29%，诊断试剂及设备收入3.74亿元同比减少5.13%，保健食品收入2.44亿元同比增长35.24%，生物制品收入0.95亿元同比增长8.31%。3、医药制造业毛利率62.53%同比下降1.09个百分点，销售费用率25.54%同比上升0.07个百分点，管理费用率5.34%同比下降0.06个百分点，研发费用率7.74%同比下降0.94个百分点。4、呼吸领域核心品种妥布霉素吸入溶液销售额同比增长112%，抗流感新药TG-1000已报产预计2025年下半年获批，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂和丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液获得注册批件实现国内首仿，TSLP单抗与IL-4R单抗均已进入Ⅱ期临床研究阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为13.20/15.11/16.65亿元，对应P/E为18/16/14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等。

  

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