上峰水泥(000672):水泥主业承压,股权投资项目构筑第二盈利曲线

#核心观点：1、1H25营收22.7亿元，同比-5.0%，归母净利润2.47亿元，同比+44.5%。2、水泥熟料销量同比-3.5%至896.8万吨，均价220元/吨，同比-1元/吨。3、水泥熟料吨毛利同比+14元/吨至66元/吨，主要受益于煤炭价格下降及成本控制。4、砂石骨料销量同比+37.5%至519万吨，毛利率64%。5、期间费用率同比-1.5ppt至17.1%。6、投资收益同比+31.2%至8,673万元。7、经营性净现金流同比+24%至4.8亿元，企业自由现金流同比+132%至5.7亿元。8、新增对新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等项目投资。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26E归母净利润3%/6%至7.5亿元/8.3亿元，维持跑赢行业评级及目标价10.5元，对应2025/26E 14x/12x P/E。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期，旺季复价不及预期。

  

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