三全食品(002216):聚焦性价比+大健康创新,商超定制加速推进-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2公司毛利率同比下降2个百分点至22.72%，主要因阶段性促销力度加大；销售费用率同比下降0.3个百分点至12.71%，得益于渠道结构优化及运营效率提升；管理费用率同比上升1个百分点至4.89%，主要因建筑物维修费增加；净利率同比上升0.4个百分点至7.77%。2、2025H1分产品收入：速冻面米制品同比-2%至30.94亿元，销量+2%；速冻调制食品同比-15%至3.94亿元，销量-38%，主要受餐饮市场低迷影响；冷藏及短保类同比+44%至0.44亿元，销量+51%。公司推动老品变革与新品布局，水饺、汤圆新品实现较高增长。3、2025H1分渠道收入：经销同比-3%至26.67亿元；直营同比-5%至6.68亿元；直营电商同比+14%至1.98亿元，电商通过精细化管理提高费效比，并开拓新业务场域。4、公司聚焦性价比和大健康方向，打造肉制品第二增长极，尝试商超熟食品类创新，探索跨界业务合作，提供情绪价值，拓展业务版图。5、公司通过产品创新、多渠道发力、供应链优化及管理工具创新提升经营效率，收入降幅收窄，盈利能力企稳回升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.61元、0.64元、0.71元，当前股价对应PE分别为19倍、18倍、17倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

  

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