三全食品(002216):整体经营延续承压,静待基本面改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收35.7亿元，同比下降2.7%；归母净利润3.1亿元，同比下降6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降16.6%。2、分产品看，速冻米面产品收入30.9亿元，同比下降1.5%；传统米面制品收入20.6亿元，同比增长0.2%；创新类米面制品收入10.3亿元，同比下降4.7%；速冻调制食品收入3.9亿元，同比下降15%；冷藏短保类产品收入0.4亿元，同比增长44.5%。3、分市场看，零售及创新市场营收29.1亿元，同比下降1.5%；餐饮市场收入6.2亿元，同比下降8.8%。4、分渠道看，经销渠道收入同比下降3.2%，直营渠道收入同比下降5.4%，直营电商渠道收入同比增长14.1%。5、2025年上半年毛利率24.3%，同比下降1.6个百分点；第二季度毛利率22.7%，同比下降2.1个百分点。6、第二季度销售费用率12.7%，同比下降0.3个百分点；管理费用率4.9%，同比上升1.1个百分点。7、公司计划通过产品创新和渠道扩容改善业绩，包括加大新式米面推新力度、开发餐饮大客户、拓展线上渠道和新零售业态。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为66.87亿元、69.07亿元、71.19亿元，同比增长0.82%、3.29%、3.07%；归属母公司净利润分别为5.31亿元、5.53亿元、5.78亿元，同比增长-2.00%、4.10%、4.42%；每股收益分别为0.60元、0.63元、0.66元；维持“持有”评级。

  

   #风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。

  

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