德业股份(605117):工商储显著放量,储能电池包快速成长-25H1业绩点评

#核心观点

   事件:8月25日,公司发布公告,2025H1营收55.35亿元,同比+16.58％,归母净利润15.22亿元,同比+23.18％,扣非净利润14.62亿元,同比+25.74％。

   25Q2单季营收29.69亿元,同比+3.65％,环比+15.70％,归母净利润8.17亿元,同比+1.72％,环比+15.74％,扣非净利润8.49亿元,同比+15.09％,环比+38.59％。2025Q2毛利率37.71％,同比+0.02pcts,环比+0.51pcts,净利率27.50％,同比-0.52pcts,环比+0.01pcts,符合预期。

   工商储起量显著。25H1公司逆变器业务营收26.44亿元,同比+13.90％,占总营收47.77％,毛利率47.83％;25H1公司逆变器销售76.38万台;其中户用储能逆变器27.27万台,工商储4.29万台。欧洲工商储在补贴支持、FIT退坡等催化下需求从0-1快速发展,巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下,工商储需求旺盛,工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势,产品适配海外市场需求,起量显著。

   储能电池包放量高增。25H1公司储能电池包营收14.22亿元,同比+85.80％,占总营收25.69％,毛利率35.01％,主要系逆变器的电池包自配率提升以及工商储拉动增长。公司在全球市场积极布局,与储能逆变器推广协同并进,通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式,持续推动品牌全球化战略落地。

   海外布局持续深化。公司外销营收38.78亿元,占总营收70.06％,毛利率42.62％;公司内销营收16.58亿元,占总营收29.94％,毛利率25.45％。我们认为公司在多个新兴市场中表现突出,可抵抗单一市场阶段性需求走弱风险,有望充分享受海外新兴市场带来的持续景气。

   #盈利预测与评级

   投资建议:公司是光储逆变器新兴市场出海龙头,新兴市场先发优势明显,欧洲户储复苏工商储告诉发展,产品多元、规模优势、渠道多元叠加材料自制率高,塑造高毛利护城河。我们预计2025/2026年公司净利润分别达34.59/41.75亿元,对应EPS分别为3.82/4.62元,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   原材料价格大幅上涨的风险;市场需求不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;地缘政治的风险。