亿联网络(300628):业绩短期承压,逐渐走出关税波动下转移过渡期

#核心观点：1、公司上半年营业收入26.50亿元，同比下滑0.64%；归母净利润12.40亿元，同比下降8.84%；扣非归母净利润11.56亿元，同比下滑7.75%。2、2Q25单季度营业收入14.45亿元，同比下滑3.90%，环比增长19.88%；归母净利润6.78亿元，同比下降14.36%，环比增长20.62%，业绩呈现环比复苏。3、1H25毛利率为65.18%，同比仅下降0.1个百分点。4、1H25话机业务收入13.04亿元，同比下降13.63%；会议产品收入10.76亿元，同比增长13.17%；云办公终端收入2.62亿元，同比增长30.55%。5、公司中期拟每10股派发现金红利5元，分红率51%。6、海外产能持续扩充，已能满足部分美国需求，预期下半年海外代工厂出货到美国的比例将进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测至26.9亿元，下调2026年净利润预测至30.8亿元。维持跑赢行业评级，目标价42.5元，对应2025年20.0倍P/E，2026年17.5倍P/E。

  

   #风险提示：海外宏观经济不确定性，新业务进展不及预期，汇率风险，中美贸易摩擦。

  

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