聚合顺(605166):外部扰动叠加库存影响致短期业绩承压,进军特种尼龙切片再绘成长曲线

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入30.30亿元，同比下降14%；归母净利润1.11亿元，同比下降28%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降26%。2、2025年第二季度营业收入14.67亿元，同比下降22%，环比下降6%；归母净利润0.30亿元，同比下降64%，环比下降63%。3、业绩下滑主要受外部环境扰动、开工率下降及原料己内酰胺价格下行导致库存损失影响。4、公司PA6切片产能78.2万吨/年，产品品质领先，具备溢价能力。5、25H1海外业务同比增长超65%。6、公司调整募投项目，新项目包括尼龙6共聚切片、尼龙66切片等高端产品，提升附加值。7、通过与中国天辰合作，布局PA66赛道，远期规划50万吨产能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润为2.85亿元，2026年为5.07亿元，2027年为6.13亿元。维持增持评级。

  

   #风险提示：1）在建项目推进不及预期；2）PA6切片景气下行；3）国产己二腈落地不及预期；4）PA66项目进展低于预期。

  

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