百奥泰(688177):核心产品逐步放量,FRαADC关键临床开始入组

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入4.42亿元，同比增长9.84%，主要受益于阿达木单抗及托珠单抗国内销售收入的增长。2、研发费用3.49亿元，同比下降13.34%，主要由于部分研发项目完成全球Ⅲ期临床。3、阿达木单抗是国内首个获得上市批准的阿达木单抗生物类似药，已在国内获批八个适应症且全部纳入国家医保目录。4、托珠单抗是国内获批的首个托珠单抗生物类似药，也是全球首个，目前已在中美欧三个全球主要市场获批上市。5、FRα ADC（BAT8006）早期临床数据显示，在133例铂耐药卵巢癌患者中，中位PFS达7.63个月，ORR为40.7%，DCR为80.5%，未发现间质性肺炎和眼部毒性。6、2025年6月已启动一项BAT8006对比化疗治疗铂耐药晚期卵巢癌、原发性腹膜癌以及输卵管癌患者的Ⅲ期临床研究。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为8.89/13.42/17.90亿元，同比增速分别为19.59%/50.97%/33.40%；归母净利润分别为-3.35/-1.06/1.73亿元，同比增速分别为34.44%/68.21%/262.49%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外授权及获批进度不及预期，海外合作方销售能力不及预期，新药临床试验失败的风险。

  

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