中国中免(601888):离岛免税降幅收窄,市内免税店有望贡献增量

#核心观点：1、2025H1营收281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润26.00亿元，同比下降20.81%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下降19.84%。2、2025Q2单季营收114.05亿元，同比下降8.45%；归母净利润6.62亿元，同比下降32.21%；扣非归母净利润6.60亿元，同比下降29.72%。3、分业务看：免税商品销售收入203亿元，同比下降6.1%；有税商品销售收入72亿元，同比下降21.5%。4、分渠道看：三亚市内店营收103.4亿元，同比下降14%，归母净利润6.05亿元，同比增长13%；海免营收18.3亿元，同比下降9%，归母净利润0.57亿元，同比增长13%；海口免税城营收30.6亿元，同比增长0.4%，归母净亏损4.2亿元；日上上海营收68.7亿元，同比下降19%，归母净利润3.7亿元，同比增长18%。5、毛利率32.8%，同比下降0.8个百分点；其中免税毛利率39.0%，同比下降0.5个百分点；有税毛利率13.1%，同比下降4.2个百分点。6、销售费用率15.1%，同比上升0.3个百分点；管理费用率3.0%，同比持平；财务费用率-1.8%，同比下降0.3个百分点；归母净利率9.2%，同比下降1.3个百分点。7、离岛免税购物转化率13.6%，同比下降4.5个百分点；客单价6594元，同比增长22%。8、青岛、厦门、哈尔滨等市内免税店焕新开业，6家新增门店筹备推进，广州、深圳首家市内免税店于8月26日正式开业。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为43亿元、49亿元、55亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，汇率波动风险。

  

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