三峰环境(601827):固废运营稳健,设备EPC出海持续推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收28.47亿元，同比下降9.11%；归母净利润6.78亿元，同比增长1.76%；扣非归母净利润6.58亿元，同比下降0.53%。2、剔除转让子公司三峰城服影响后，同口径营业收入下降5.69%，归母净利润增长2.48%。3、销售毛利率39.37%，同比提升4.99个百分点，主要得益于工程建设板块毛利率提升及收入结构优化。4、固废运营业务营收20.14亿元，同比增长2.19%；毛利率44.86%，同比下降1.04个百分点。5、工程建造业务营收7.84亿元，同比下降25.41%；毛利率25.66%，同比提升11.53个百分点。6、垃圾收运业务营收0.43亿元，同比下降57.48%；毛利率25.80%，同比提升10.08个百分点。7、经营性现金流净额9.01亿元，同比下降20.21%；资本开支3.38亿元，同比下降8.65%；自由现金流5.63亿元。8、全资及控股项目垃圾处理量773万吨，同比增长2.60%；发电量30.7亿度，同比增长3.36%；上网电量27.18亿度，同比增长3.76%。9、截至2025H1末，垃圾焚烧在手规模6.15万吨/日，其中已投运5.96万吨/日，在建0.19万吨/日。10、国内外签订垃圾焚烧及污水处理成套设备项目8个，涉及处理规模约3000吨/日。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测12.64/13.50/14.23亿元，对应11/11/10倍PE，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：设备订单不及预期，资本开支上行，应收账款风险等。

  

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