大全能源(688303):2Q25业绩符合预期,2H25静待供给侧优化

#核心观点：1、2Q25实现收入5.63亿元，同比-64.9%，环比-38%；归母净利润-5.89亿元，同比亏损收窄。2、2Q25多晶硅销量1.81万吨，同比-57.9%，环比-35.3%；产量2.6万吨，同比-60%，环比+4.8%。3、2Q25销售均价30.33元/公斤，同比-18.2%，环比-4.5%；单位销售成本58.15元/公斤，单位现金成本38.96元/公斤。4、货币资金、银行承兑票据、定期存款及结构性存款等资金储备余额合计120.9亿元，无有息负债，资产负债率8.04%。5、公司基于还原过程能量流协同优化技术实现还原电单耗38kWh/kg，多晶硅产品中N型致密比例可达70%以上。6、公司指引三季度产量2.7-3万吨，预计2025年全年产量11-13万吨。

  

   #盈利预测与评级：调整2025年盈利预测至-17.6亿元，上调2026年盈利预测11%至11.2亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价39.5%至29.5元，对应2026年56.8倍P/E。

  

   #风险提示：光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期。

  

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