太阳纸业(002078):业绩符合预期,关注Q3文化纸价格表现

#核心观点：1、2Q25实现归母净利润8.94亿元，业绩符合预期。2、文化纸二季度吨利润维持平稳，浆成本略下调。3、箱板纸利润稳中有进，山东基地定位高端，南宁基地改善产品结构及原料配比。4、溶解浆搬迁至北海完成，成本有望下降，产销量提升。5、广西基地仍在扩建期，资本开支47.3亿元。6、三季度文化纸价格承压，吨净利小幅收窄；箱板纸吨净利略增；溶解浆贡献利润增量。7、四季度新产能投产，产销量环比增长10%以上。8、老挝基地林地种植加速，成本优势可持续。9、广西基地南宁一、二期项目2025年底建成，与北海园区协同。10、山东基地新增高端包装纸和化学浆项目。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2026年盈利预测至34亿元、37亿元，现价对应2025-2026年P/E为12.1x、11.2x。维持跑赢行业评级和目标价18元，目标价对应2025-2026年P/E为14.6x、13.5x，隐含21%上行空间。

  

   #风险提示：需求不及预期；成本波动超预期；新增产能超预期；海外基地运营风险。

  

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