招商蛇口(001979):业绩小幅上涨,投销优化财务稳健

#核心观点：1、1H25营业收入514.9亿元，同比+0.4%；归母净利润14.5亿元，同比+2.2%。2Q25营业收入310.4亿元，同比+12.8%；归母净利润10.0亿元，同比-7.6%。2、营收利润增长主因物业管理与服务业务规模扩大及毛利率回升，1H25结算毛利率16.27%，同比上涨3.38个百分点。3、1H25销售金额888.9亿元，同比-12%，行业排名第四；核心10城销售占比升至70%，同比增长4个百分点；12个城市进入当地销售榜TOP5。4、1H25首开项目货值去化率同比提升4个百分点，持销项目货值去化率同比提升6个百分点。5、1H25获取16宗地块，总建面167万方，总地价353亿元；获取代建项目41个，新增管理面积482万方；新增轻资产管理面积约18万平方米。6、1H25剔除预收账款的资产负债率63.1%、净负债率66.42%、现金短债比1.30；银行融资占比66%，同比提升3个百分点；平均融资成本2.84%，较年初降低15BP。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为41.4亿元、47.4亿元、53.1亿元，同比增速分别为+2.6%、+14.3%、+12.1%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。

  

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