天山铝业(002532):电解铝技改项目推进,一体化布局深入

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业总收入153.28亿元，同比增长11.19%；归母净利润20.84亿元，同比增长0.51%。2、电解铝产量58.54万吨，同比基本持平；氧化铝产量119.99万吨，同比增加9.76%。3、铝深加工板块新客户拓展顺利，高纯铝产量0.21万吨；铝箔及铝箔坯料产量7.33万吨，销量同比大幅提升。4、公司持续推进广西、几内亚、印尼的铝土矿资源布局，未来铝土矿自给率将逐步提升。5、印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单。6、公司启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目，建设期预计10个月左右，项目建成后公司电解铝年产量有望提升至140万吨左右。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润为47.5、56.1、66.6亿元。对应PE为9.5、8.1、6.8倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。