心脉医疗(688016):内生增长韧性十足,预计完成股权激励目标

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入7.14亿元，同比下降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下降22.03%；扣非净利润2.71亿元，同比下降29.96%。2、单二季度营业收入3.82亿元，同比下降10.92%；归母净利润1.85亿元，同比下降15.61%；扣非净利润1.48亿元，同比下降28.84%。3、业绩下滑主要受国家医保局价格调整影响，但二季度收入环比增长15%，归母净利润环比增长42%，显示影响逐步减弱。4、国内产品结构优化，主动脉产品收入下滑，但术中支架和外周产品同比增长较好。5、海外营业收入1.23亿元，同比增长95.22%，占比提升至17.25%；国际业务拓展至45个国家和地区，核心产品在多个国家实现植入。6、Minos?腹主动脉覆膜支架及Hercules?球囊扩张导管获得欧盟CE MDR认证；新一代Cratos?分支型主动脉覆膜支架系统获批上市，Hector?胸主动脉多分支覆膜支架系统进入国家创新医疗器械特别审查程序。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为14.37亿元、17.15亿元、20.59亿元，同比增长19.1%、19.3%、20.0%；归母净利润分别为6.20亿元、7.60亿元、9.21亿元，同比增长23.5%、22.6%、21.2%；对应EPS为5.03元、6.16元、7.47元；对应PE倍数为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：价格调整导致收入下滑，高值耗材集采影响，海外收入不及预期。

  

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