航发动力(600893):客户需求变化导致交付延迟,下半年交付有望加速

#核心观点：1、25H1营收140.98亿元，同比减少23.99%；归母净利润0.92亿元，同比减少84.57%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少92.97%。2、25Q2营收79.34亿元，同比减少35.37%，环比增长28.69%；归母净利润0.84亿元，同比减少80.84%，环比增长1021.85%；扣非归母净利润0.19亿元，同比减少95.68%，环比减少1.9%。3、内贸业务收入128.9亿元同比减少24.9%，外贸转包业务收入8.7亿元同比减少13.5%，非航空产品及其他业务3.2亿元同比减少10.9%。4、25H1销售毛利率10.96%同比降低0.31个百分点，期间费用率9.13%同比提升2.01个百分点，销售净利率1.07%同比降低2.48个百分点。5、25H1末存货余额407.58亿元较期初增长28.58%，合同负债余额62.54亿元较期初增长39.42%。

  

   #盈利预测与评级：公司25年预计实现营业收入476.63亿元，其中航空发动机及衍生产品收入445.26亿元，预计实现归母净利润5.92亿元。以此测算，公司下半年预计实现收入335.65亿元同比增长14.4%，归母净利润5亿元同比增长88.7%。

  

   #风险提示：1、航空发动机新的型号生产定型并开始上量交付使公司毛利率存在继续下滑的风险；2、航发集团牵引航空发动机产业“小核心，大协作”组织架构变革进度的不确定性。

  

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