通威股份(600438):电池组件盈利环比修复,负债率水平有所降低

#核心观点：1、2025H1公司实现收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利-49.55亿元。2、2025Q2实现收入245.75亿元，同比增长1.44%，环比增长54.24%；归母净利-23.63亿元。3、硅料业务2025H1销量16.13万吨，全球市占率约30%，成本有望进一步优化。4、电池业务2025H1销量49.89GW，继续保持出货量全球第一，2025Q2单位盈利预计环比修复明显。5、组件业务2025H1销售24.52GW，同比增长31.33%，其中国内分布式出货继续保持国内第一，预计Q2较Q1盈利回升。6、公司2025H1计提24.21亿元存货跌价导致的资产减值损失，其中Q2为16.25亿元。7、公司费用管控优异，2025Q2期间费用率为8.46%，环比降低4.99pct。8、2025Q2公司资产负债率环比降低0.32pct至71.9%，若剔除转债负债率水平在66%，在手货币资金+交易性金融资产为332亿元，资金水平充裕。

  

   #盈利预测与评级：本轮光伏供给侧正在顺利推进，治理低价无序竞争条线，近期随着招标报价上涨组件环节亦有望打通价格传导；加速落后产能退出条线，收储进展顺利，能耗管控有望托底落后产能退出。通威已在光伏产业链多个环节形成突出竞争优势，周期之后龙头优势有望充分体现。

  

   #风险提示：1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

  

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