天山铝业(002532):一体化布局持续完善,财务费用下降明显-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入153.28亿元，同比增长11.19%；归母净利润20.84亿元，同比增长0.51%。2、第二季度营业收入74.03亿元，同比增长6.37%，环比减少6.59%；归母净利润10.26亿元，同比减少24.2%，环比减少3.03%。3、自产电解铝平均销售价格同比上升约2.8%，氧化铝平均销售价格同比上升约6%。4、电解铝生产成本同比上升约2%，氧化铝生产成本同比上升约18%。5、财务费用同比下降33%，主要因有息负债规模降低。6、电解铝产量58.54万吨，同比基本持平；氧化铝产量119.99万吨，同比增加9.76%。7、公司启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目，达产后电解铝增量24万吨。8、几内亚和广西铝土矿进入开采阶段，印尼铝土矿正在进行勘探，未来铝土矿自给率将逐步提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为47.9亿元、59.3亿元、67.02亿元，分别同比增长7.4%、23.8%、13.1%。维持“推荐”评级，目标价11.3元。

  

   #风险提示：国内经济复苏不及预期；铝价和氧化铝价格大幅波动；公司项目释放不及预期。

  

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