天山铝业(002532):电解铝扩产强化盈利,高分红彰显长期投资价值

#核心观点：1、1H25公司实现营业收入153.28亿元，同比增长11.19%；归母净利润20.84亿元，同比增长0.51%。2、主要产品量价齐升：电解铝产量58.54万吨，同比基本持平，销量同比增长2%，销售均价约20250元/吨，同比增长3%；氧化铝产量119.99万吨，同比增长10%，销量同比增长7%，售价约3700元/吨，同比增长6%。3、生产成本阶段性上升：电解铝生产成本同比增长2%，氧化铝生产成本同比增长18%，主要因铝土矿采购成本上涨。4、资产结构持续优化：财务费用同比下降32.63%，经营性净现金流达到32.80亿元，同比增长47.09%，创历史同期最高水平。5、上下游一体化布局强化：几内亚铝土矿进入开采阶段，广西铝土矿取得采矿证并进入开采，印尼铝土矿开展详勘；中游电解铝产能扩产至140万吨/年建设；印尼200万吨/年氧化铝项目取得环评；下游深加工形成一期16万吨/年铝箔项目，计划2025年完成产能爬坡。6、注重股东回报：发布2025-2027年股东回报规划，计划每年分红率不低于30%；实施股份回购，已回购1756万股，使用资金1.4亿元，计划用于员工持股或股权激励。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年净利润预测10%至44.5亿元，上调2026年净利润预测14%至51.5亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价28%至12.24元，对应2025年13倍P/E和2026年11倍P/E，较当前股价有25%上行空间。

  

   #风险提示：全球经济恢复不及预期，稳增长政策低于预期，铝产品价格出现大幅波动。

  

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