源飞宠物(001222):Q2业绩表现超预期,境内外均有亮眼表现-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长45.5%；归母净利润7416万元，同比增长0.4%；扣非归母净利润7281万元，同比增长3.5%。2、分季度看，25Q2收入同比增长53.1%，归母净利润同比增长30.6%。3、分产品看，宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具收入分别同比增长64.6%/6.9%/55.4%/47.9%。4、分地区看，境外收入同比增长31.4%，境内收入同比增长136.8%。5、境外产能柬埔寨爱淘收入2.6亿元，同比增长51.2%；柬埔寨莱德收入1.2亿元，同比增长53.5%。6、上半年毛利率同比下降0.9个百分点至21.5%；期间费用率同比提升3.2个百分点至8.3%。7、存货同比增长53.0%；经营净现金流为-3095万元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.86亿元、2.20亿元、2.60亿元，EPS分别为0.97元、1.15元、1.36元，当前股价对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；国内市场开拓进展不及预期；汇率波动；海外宠物用品与食品需求减弱；新品牌培育不及预期等。

  

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