森马服饰(002563):收入增势稳健,费用率抬升致盈利承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1收入61.49亿元，同比增长3.3%，归母净利润3.25亿元，同比下降41.2%；扣非归母净利润2.96亿元，同比下降45.2%。2、2025Q2收入30.7亿元，同比增长9.0%，归母净利润1.1亿元，同比下降46.3%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降49.5%。3、分品牌：2025H1休闲服饰收入17.23亿元，同比下降5.0%；儿童服饰收入43.13亿元，同比增长6.0%。4、分渠道：2025H1线上收入同比微降0.1%，直营收入同比增长34.8%，加盟收入同比下降2.8%，联营收入同比下降25.3%。5、宣布中期分红，每10股派发1.5元现金红利，分红率124%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为9.02亿元、10.84亿元、12.07亿元，每股收益分别为0.33元、0.40元、0.45元。给予2026年16倍PE，目标价6.63元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：终端消费需求不及预期，存货跌价风险

  

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