海尔智家(600690):内外销齐发力,业绩增长超预期-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%。2、分产品看，冰箱/厨电/洗衣机/空调/水产业收入分别为429/207/320/330/98亿元，同比分别增长4%/2%/8%/13%/21%。3、分地区看，国内主营业务收入774亿元，同比增长9%；海外主营业务收入791亿元，同比增长12%，其中中东非收入同比+65%，南亚/东南亚收入同比+32%/+18%。4、25年上半年毛利率26.9%，同比提升0.1个百分点；销售费用率10.1%，同比下降0.1个百分点。5、公司首次实施中期分红，每10股派发现金红利2.69元，分红总额25亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为215/243/273亿元，现价对应PE为11、10、9倍，维持“买入”评级，维持目标价35.54元。

  

   #风险提示：海外销售疲软，关税风险超预期，以旧换新政策效果不及预期。

  

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