华兰生物(002007):血制品稳健,生物药起量-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入18.0亿元（+9% yoy），归母净利5.2亿元（+17% yoy），扣非归母净利4.8亿元（+33% yoy）；2Q25收入9.3亿元（+8% yoy），归母净利2.0亿元（+14% yoy），扣非归母净利1.8亿元（+30% yoy）。2、血制品业务1H25收入17.4亿元（+8% yoy），毛利率51.7%（+1.6pct yoy），净利率28.9%（+2.7pct yoy）；其中白蛋白收入7.0亿元（+8% yoy），静丙收入4.5亿元（-1% yoy），其他血制品收入5.9亿元（+15% yoy）；采浆量804吨（+5% yoy），预计全年采浆增长超10%。3、疫苗业务1H25收入0.57亿元，已批签发24批IIV3、3批IIV3。4、参股公司华兰基因1H25收入9000万元，净利润扭亏为盈，预计全年收入2~3亿元。5、公司公告半年度利润分配预案，每10股派现5元（含税），占同期归母净利177.13%；2025年度每10股共计分红7元（含税），股息率约4%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、17.1亿元、20.5亿元。给予公司2025年28倍PE，对应目标价20.91元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：采浆不及预期，存在献浆量不足导致采浆不及预期，影响血制品供应风险；血制品需求不及预期，存在血制品需求不足影响公司业绩风险。

  

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