兴蓉环境(000598):水务运营稳健增长,资本开支下行-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收41.92亿元，同比增长4.59%；归母净利润9.75亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长4.93%。2、分业务收入：供水收入12.68亿元，同比增长3.79%；污水收入18.71亿元，同比增长9.82%；垃圾发电收入3.67亿元，同比下降2.60%；供排水管网工程收入1.77亿元，同比下降26.13%；污泥处置收入1.97亿元，同比增长11.30%；垃圾渗滤液收入1.52亿元，同比下降3.47%；中水及其他收入1.60亿元，同比增长21.32%。3、毛利率变化：供水毛利率51.35%，同比上升6.21个百分点；污水毛利率43.13%，同比上升0.87个百分点；垃圾发电毛利率46.16%，同比下降2.33个百分点。4、费用率变化：销售费用率1.98%，同比上升0.26个百分点；管理费用率5.18%，同比下降0.39个百分点；研发费用率0.28%，同比上升0.04个百分点；财务费用率4.38%，同比下降0.05个百分点。5、现金流及资本开支：经营性现金流净额9.34亿元，同比下降4.39%；资本开支21.14亿元，同比下降17.22%；简易自由现金流-11.80亿元。6、产能情况：供水规模430万吨/日；污水规模480万吨/日；中水规模130万吨/日；垃圾焚烧发电规模12,000吨/日；渗滤液处理规模8,430吨/日；污泥产能3,116吨/日。7、污水处理费提价：2025年成都中心城区污水处理服务费价格2.74元/吨，较2024年2.44元/吨提升12%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21.74亿元、23.64亿元、25.72亿元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目建设进展不及预期，应收账期延长，资本开支上行等。

  

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