苏美达(600710):Q2扣非净利增长22％,船舶、柴发亮眼-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收551亿元，同比下降1.52%，归母净利润6.46亿元，同比增长12.62%，扣非净利润5.93亿元，同比增长19.64%。2、分季度看，Q1营收同比增长7.99%，Q2同比下降8.53%；Q1归母净利润同比增长9.58%，Q2增长15.26%；Q1扣非净利润同比增长18.72%，Q2增长21.83%。3、H1毛利率6.27%，同比下降0.2个百分点，其中船舶制造与航运毛利率20.33%，同比上升3.47个百分点；净利率8.51%，同比下降0.15个百分点。4、H1费用率44.4%，同比下降3.34个百分点，其中销售费用率37.48%、管理费用率6.34%、财务费用率0.43%、研发费用率0.15%，同比分别下降2.32、0.62、0.24、0.16个百分点。5、H1经营净现金流-2.7亿元，上年同期为-2.5亿元。6、H1产业链营收155.4亿元，同比增长6.01%，供应链营收394.5亿元，同比下降4.26%。7、产业链营收拆分：大环保22.4亿元，同比下降10.96%；先进制造65.3亿元，同比增长7.96%；大消费47.6亿元，同比增长17.84%；其中船舶制造与航运41.6亿元，同比增长14.04%；柴油发电机组7亿元，同比增长21.57%；服装34.8亿元，同比增长30.82%。8、H1实现进出口总额61.4亿美元，其中出口29.3亿美元，同比增长14%；对欧盟出口增长123%，对拉美出口增长51%；对一带一路沿线国家和地区进出口18.8亿美元，同比增长20.8%；对美进出口占公司整体6.48%。9、H1服装业务对美出口8000万美元，同比增长73%，新接美国订单超1.4亿美元，同比增长28%。10、船舶制造与航运业务H1实现利润总额7.5亿元，同比增长98%；H1交船17艘，同比增长21%；在手订单72艘，生产排期至2028年。11、柴油发电机组业务H1实现利润总额7994万元，同比增长70.7%。12、供应链板块中，机电设备进出口业务H1出口2.40亿美元，同比增长41%；大宗商品供应链业务H1出口7.78亿美元，同比增长6%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年每股收益分别为0.97元、1.08元、1.20元，增速分别为10.3%、11.6%、11.2%。给予2025年13.5倍市盈率，目标价13.1元，维持增持评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

  

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