中国电建(601669):收入增长毛利率下滑,现金流有所承压

#核心观点：

   1、公司1H2025实现营收2927.57亿元，同比增长2.66%；归母净利润54.26亿元，同比下降13.81%；扣非归母净利润48.21亿元，同比下降22.66%。

   2、Q2单季营业收入1501.97亿元，同比增长3.67%；归母净利润27.91亿元，同比下降15.43%；扣非归母净利润22.23亿元，同比增长30.80%。

   3、工程承包与勘测设计业务营收2659.31亿元，同比增长3.19%，毛利率8.46%，同比下降1.22个百分点；电力投资与运营业务营收123.91亿元，同比增长1.73%，毛利率45.05%，同比下降2.37个百分点。

   4、新能源投资与运营业务营收54.78亿元，同比增长0.89%，毛利率51.67%，同比下降4.65个百分点。

   5、截至1H2025，公司控股并网装机量3515.86万千瓦，其中风电、光伏、水电、火电、独储装机量分别为1082.74、1304.08、709.24、364.5、55.3万千瓦，风电和光伏装机量同比分别增长20.45%和60.87%。

   6、公司1H2025销售毛利率为11.23%，同比下降1.03个百分点；期间费用率7.58%，同比下降0.15个百分点；归母净利率1.85%，同比下降0.35个百分点。

   7、经营性活动现金流净流出511.96亿元，较上年同期多流出45.69亿元；收现比97.63%，同比增加6.53个百分点；付现比111.60%，同比增加9.96个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为110.26亿元、116.27亿元、120.73亿元，对应PE分别为9.2倍、8.8倍、8.4倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。

  

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