恒鑫生活(301501):管理费用率增长,短期业绩承压,收入增长维持韧性-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长19.7%；扣非净利润0.91亿元，同比下降12.82%。2、可降解产品收入4.31亿元，同比增长4.05%；不可降解产品收入4.21亿元，同比增长38.4%。3、毛利率24.84%，同比下降2.43个百分点，主要因固定资产增长导致折旧摊销增加。4、管理费用4881.88万元，同比增长57.92%，主要因职工薪酬、折旧摊销及新增上市费用和开办费增长。5、收到政府补助4174.2万元。6、泰国工厂完成首次发货，产能快速爬坡；子公司竞得土地使用权用于新建设项目；拟在安徽投资建设绿色可降解制品生产基地项目，投资总额不超过5.05亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为18.17亿元、21.59亿元、25.04亿元；归母净利润分别为2.74亿元、3.07亿元、3.78亿元。给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：各业务毛利率持续下滑；项目建设进度不及预期；业绩预测和估值判断不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。