粤高速A(000429):业绩符合预期,代垫费转回贡献增量-中报点评

#核心观点：1、粤高速A 1H25收入21.18亿元，同比-5.06%；归母净利10.57亿元，同比+23.58%。2、业绩增长主因广佛公司转回代垫累计管养支出3.43亿元，及去年同期计提坏账损失0.45亿元，两项合计贡献归母净利增量2.91亿元。3、剔除上述影响后，扣非净利7.99亿元，同比-9.59%，主要受道路分流影响。4、1H25控股路段通行费同比下降5.3%，主因广珠东高速受分流及施工影响同比-18.8%，佛开高速受分流及相连路段施工影响同比-7.9%，广惠高速同比+5.5%。5、参股项目中，惠盐高速同比+20%，广肇高速同比-10%，江中高速同比-9%。6、公司对广惠高速互通立交折旧年限变更，预计25年折旧费用同比减少0.55亿元；佛开高速改扩建竣工调增固定资产，预计25年增加折旧约0.4亿元。7、1H25财务费用同比减少0.1亿元，主因市场利率下行。8、公司进入资本开支高峰期，广惠改扩建估算总投资约305亿元，广珠东改扩建预算约137亿元。9、公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润的70%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为18.06亿元、15.78亿元、14.60亿元。维持“买入”评级，目标价14.39元。

  

   #风险提示：出行意愿下降，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。

  

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