招商蛇口(001979):业绩平稳增长,投资拿地积极有为

#核心观点：1、1H25营业收入515亿元，同比基本持平；结算毛利率11.2%，同比提升1.5个百分点；税后毛利润58亿元，同比增长16%。2、归母净利润14.5亿元，同比增长2%；归母净利率2.8%。3、有息负债2332亿元，较年初增长3%；银行融资占比66%，同比提升3个百分点；扣预负债率63.1%、净负债率66.4%、现金短债比1.3倍。4、平均债务久期5.3年；综合融资成本2.84%，较年初下降15BP。5、1H25合同销售金额889亿元，同比下降12%；行业排名第四。6、总口径投资金额353亿元，拿地强度40%；超九成项目位于一、二线核心城市。7、资产运营业务收入36.6亿元，同比增长4%；EBITDA 19亿元，同比持平；13个新项目入市。8、累计回购股票支出4.3亿元，回购股份数量占总股本比例0.494%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测19%至43亿元，下调2026年盈利预测15%至47亿元。维持跑赢行业评级，目标价10.9元/股，对应0.87倍2025年市净率和0.85倍2026年市净率，较当前股价有19%上行空间。

  

   #风险提示：基本面下行超预期，政策落地具备不确定性。

  

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