帝科股份(300842):1H25费用拖累业绩,未来高铜浆料量产有望贡献利润弹性

#核心观点：1、1H25收入83.40亿元，同比+9.93%，2Q25收入42.84亿元，同比+8.67%，环比+5.62%。2、1H25归母净利润0.70亿元，同比-70.03%，2Q25归母净利润0.35亿元，同比-38.49%，环比+1.59%，业绩略低于预期，主要受股份支付费用和所得税调整影响。3、1H25光伏导电浆料销售879.86吨，同比-22.28%，其中N型TOPCon浆料占比94.87%；2Q25出货量455吨，环比+7%。4、经营活动现金流量净额-3.30亿元，同比-151.78%，主要因收到的销货款减少。5、2Q25毛利率8.72%，环比提升1.8pct。6、高铜浆料已通过验证并实现量产出货，预计下半年大规模量产，2026年更多企业跟进，有望贡献更高利润水平。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润预测至2.14/5.03亿元，维持跑赢行业评级，目标价60元，对应2025/2026年40/17倍P/E。

  

   #风险提示：高铜浆料推广不及预期，下游电池组件客户收款风险。

  

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