华阳股份(600348):2025H1煤炭产销量同比上升、成本控制效果佳,供电业务盈利提升明显-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年煤炭产量2076万吨，同比+11.25%，商品煤销量1928万吨，同比+12.79%。2、煤炭综合售价461元/吨，同比-19.50%，单位成本289元/吨，同比-18.36%，吨煤毛利172元/吨，同比-21.36%。3、分煤种看，末煤销量1390万吨，同比+10.70%，吨煤毛利160元/吨，占公司总毛利约67.01%。4、供电业务单位价格0.36元/千瓦时，同比+7.19%，单位成本0.23元/千瓦时，同比-24.05%，毛利率提升26.90pct至34.59%。5、供热业务供热量同比+21.13%，单位价格同比+0.86%，单位成本同比-3.22%，毛利率提升7.08pct至-67.97%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为249/273/302亿元，同比-1%/+10%/+10%；归母净利润分别为18/22/28亿元，同比-19%/+24%/+25%；EPS分别为0.50/0.62/0.77元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤炭价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；在建矿井建设及达产进度不及预期风险；转型业务技术研发进度不及预期风险；转型业务下游需求不及预期风险等。

  

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