天山铝业(002532):成本优势进一步扩大,行业稀缺产能增量将释放-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入153.28亿元，同比增长11.19%；归母净利润20.84亿元，同比增长0.51%。2、2025年二季度归母净利润10.26亿元，同比下降24.20%，环比下降3.03%。3、电解铝平均售价约20250元/吨，同比上升2.8%；氧化铝平均售价约3700元/吨，同比上升6%。4、电解铝产量58.54万吨，同比基本持平；氧化铝产量119.99万吨，同比增长9.76%。5、电解铝生产综合用电成本同比下降约17%，毛利率小幅提升至23.55%；氧化铝生产成本同比上升约18%，毛利率下降至14.61%。6、财务费用同比下降36%至2.51亿元。7、公司启动140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造项目，建成后年产量有望从116万吨提升至140万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为46.1亿元、58.5亿元、64.7亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、估值模型不及预期等。

  

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