源飞宠物(001222):国内自主品牌快速增长,海外业务持续扩张

#核心观点：1、2025年上半年实现营收7.92亿元，同比增长45.52%；归母净利润0.74亿元，同比增长0.37%。2、Q2实现营业收入4.57亿元，同比增长53.11%；归母净利润0.49亿元，同比增长30.63%。3、分产品看，宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具营业收入分别为4.12/1.96/0.77/0.45亿元，同比增长64.63%/6.91%/55.39%/47.93%。4、分地区看，境外/境内营业收入分别为6.2/1.72亿元，同比增长31.44%/136.77%。5、上半年毛利率为21.51%，同比下滑0.9个百分点。6、销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.9%/2.0%/-0.8%，分别同比+1.1/-0.5/+0.2/+2.4个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为16.62/20.85/24.73亿元，归母净利润为1.8/2.3/2.72亿元，2025-2027年EPS为0.94/1.2/1.43元，给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：核心产品销售不及预期，人民币汇率大幅波动。

  

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