中国中免(601888):离岛免税边际回暖,市内店稳步落地

#核心观点：1、1H25公司收入281.5亿元，同比下降9.96%；归母净利润26.0亿元，同比下降20.81%。2、2Q25收入114.0亿元，同比下降8.5%；归母净利润6.6亿元，同比下降32.2%。3、1H25海南离岛免税销售额167.6亿元，同比下降9.2%，但降幅环比2H24收窄19.2个百分点。4、1H25海南离岛免税购物人均消费6,754元，同比增长23.0%。5、1H25公司海南地区收入15.0亿元，同比下降10.5%。6、1H25公司毛利率32.8%，同比下降0.8个百分点。7、海南自由贸易港封关将于2025年12月18日正式启动。8、1H25公司中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权。9、广州、深圳市内店已于8月26日开业，预计天津市内店年底开业，成都市内店十月开业。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为46.86亿元、52.93亿元、60.25亿元，对应EPS分别为2.26元、2.56元、2.91元。维持A股和H股“买入”评级，A股目标价84.09元（对应37倍2025年PE），H股目标价78.55港币（对应32倍2025年PE）。

  

   #风险提示：免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。

  

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