华能水电(600025):来水偏丰,严控费用推动效益提升-中报点评

#核心观点：1、1H25实现营收129.59亿元（yoy+9.08%），归母净利46.09亿元（yoy+10.54%）。2、2Q25实现营收75.74亿元（yoy+1.52%，qoq+40.66%），归母净利31.01亿元（yoy-0.10%，qoq+105.59%）。3、1H25上网电量522.23亿千瓦时，同比+12.86%，主要因新能源装机规模提升、TB电站全容量投产、来水偏丰及西电东送电量增加。4、1H25不含税上网电价同比-2.59%至0.247元/千瓦时。5、1H25财务费用同比-1.39%，综合融资成本降至2.43%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利87.39/95.05/98.33亿元，对应EPS为0.49/0.53/0.55元。给予2025年24.0x目标PE，目标价11.65元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水/市场化电价不及预期，水风光电站投产不及预期。

  

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