太阳纸业(002078):Q2业绩符合预期、韧性凸显,浆纸新产能扩张强化一体化优势-2025H1点评

#核心观点：1、2025H1收入191亿元，同比下降7%，归母净利润17.8亿元，同比增长1%，扣非净利润17.6亿元，同比下降3%。2、2025Q2收入92亿元，同比下降11%，归母净利润8.9亿元，同比增长11%，扣非净利润8.8亿元，同比增长2%，业绩符合预期，环比稳定。3、Q2文化纸吨盈利环比下降但可控，箱板纸平均吨盈利环比提升，溶解浆和木浆吨盈利环比小幅下降。4、公司持续推进林浆纸一体化战略，新产能计划包括南宁一期剩余部分和南宁二期，山东基地新产能计划包括60万吨漂白化学浆和70万吨高档箱板纸。5、浆价企稳回升，SUZANO阔叶浆9月报价亚洲上涨20美金/吨，三季度纸品可能还有压力测试，四季度进入传统旺季，浆价、纸价有望磨底后向上。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润35/41/45亿元，对应PE 12/10/10X。

  

   #风险提示：1、行业新产能大幅增加；2、原材料价格大幅波动。

  

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