中国中免(601888):海南市占提升,盈利能力稳健-2025中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入281.51亿元，同比下降9.96%，归母净利润26.00亿元，同比下降20.81%。2、单二季度收入114.05亿元，同比下降8.45%，归母净利润6.62亿元，同比下降32.21%。3、分地区看，海南区域收入150.31亿元，同比下降10.45%，上海区域收入68.70亿元，同比下降19.18%，但海南免税市占率逆势提升近1个百分点。4、分渠道看，免税收入203.43亿元，同比下降6.13%，有税收入71.89亿元，同比下降21.50%。5、盈利能力方面，综合毛利率32.8%，同比下降0.8个百分点，期间费用率合计同比上升0.2个百分点，净利率10.3%，同比下降1.3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为42.92亿元、43.64亿元、45.20亿元，对应当前股价PE分别为33.22倍、32.67倍、31.54倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、机场口岸店客流和销售额增长不及预期；2、海南旅游客流及消费意愿恢复不及预期；3、与上游品牌商采购议价能力提升不及预期；4、机场口岸租金协议重新调整导致租金上浮。

  

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