明新旭腾(605068):产能爬坡早期盈利承压,积极布局机器人业务

#核心观点：1、1H25实现收入6.03亿元，同比增长29.3%，归母净利润为-2939.09万元，同比下降393.5%。2Q25收入3.21亿元，同比增长32.6%，环比增长14.1%；归母净利润为-3988.69万元。2、收入增长主要受益于汽车内饰业务多元化拓展、客户结构优化、真皮和水性超纤等核心产品放量，以及新能源客户渗透率提升，配套比亚迪、蔚来、理想等头部主机厂。3、墨西哥工厂一期投产加速北美本地化配套，贡献增量收入；高附加值环保材料如水性PU革、植物基超纤占比提升，一站式产品超市战略增强客户黏性。4、1H25毛利率为15.7%，同比下降11.9个百分点；2Q25毛利率为8.6%，同环比下降19.2和15.1个百分点，主要受年降影响、固定资产折旧增加、规模效应未显现。5、2Q25期间费用率优化，同环比下降6.2和2.8个百分点至20.2%；经营现金流净额6525.98万元，同比由负转正。6、研发端新增专利27项，植物基超纤和环保PVC通过国际认证；设立明新智源子公司，聚焦仿生电子皮肤研发，延伸至机器人业务。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，上调目标价63.1%至26.10元，对应43倍2026年市盈率，较当前股价有9.1%上行空间。

  

   #风险提示：汽车行业产销不及预期，新业务增长不及预期，海外产能爬坡不及预期。

  

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