探路者(300005):业绩符合预期,定增有望进一步支撑双主业战略

#核心观点：1、1H25公司收入同比下降8%至6.5亿元，归母净利润同比下降76%至0.2亿元，业绩符合市场预期。2、户外业务收入同比下降11%至5.4亿元，主要受市场环境和新品迭代节奏影响。3、芯片业务收入同比增长7%至1.1亿元，受益于深化国内战略客户合作和拓展海外新市场。4、直营业务收入同比下降12%至0.5亿元，加盟业务收入同比增长6%至1.2亿元，联营业务收入同比下降15%至1.7亿元，线上渠道收入同比下降5%至1.4亿元。5、毛利率同比下降0.4个百分点至50.2%，其中户外业务毛利率同比增加0.1个百分点，芯片业务毛利率同比下降2.6个百分点。6、销售费用率同比增加2.2个百分点至23.2%，管理费用率同比下降0.9个百分点至11.2%，财务费用净额0.2亿元。7、拟向实际控制人及其控制企业定增募资不超过19.3亿元用于补充流动资金，定增后控股股东变更，实际控制人未变。

  

   #盈利预测与评级：2025年EPS预测下调至0.09元，2026年EPS预测下调至0.13元，当前股价对应5倍2025年P/S和5倍2026年P/S，维持中性评级。基于分部加总估值法，目标价下调7%至10.06元，有9%上行空间。

  

   #风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

  

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