川发龙蟒(002312):上半年业绩符合预期,产业链一体化持续推进

#核心观点：1、2025年上半年营业收入47.00亿元，同比增长16.77%；归母净利润2.39亿元，同比下降18.69%。2、2025年第二季度营收26.16亿元，同比增长11.15%，环比增长25.49%；归母净利润1.35亿元，同比下降28.73%，环比增长31.20%。3、工业级磷酸一铵Q2市场均价6437.75元/吨，环比增长6.67%；肥料级磷酸一铵Q2均价3297.74元/吨，环比上涨5.48%；饲料级碳酸氢钙Q2均价3039.28元/吨，环比增长6.05%。4、磷矿产量因技改因素同比下滑，导致外购磷矿增加，营业成本上升，主要产品毛利率同比下滑。5、完成收购天宝公司60%股份并完成过户，竞得天盛矿业10%股权。6、德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面投产，10万吨/年磷酸铁装置土建完工；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置已平稳运行。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.53、8.10、9.45亿元，当前股价对应PE分别为34、27、23倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：（1）原材料价格上涨带来成本的升高；（2）宏观经济波动；（3）产能释放进度不及预期；（4）下游需求不及预期。

  

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