厦钨新能(688778):业绩符合预期,布局NL、补锂等新材料-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年H1营收75.34亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.24%。2、25Q2营收45.57亿元，环比增长53.1%；归母净利润1.90亿元，环比增长63.02%；扣非归母净利润1.79亿元，环比增长60.91%。3、锂电正极材料产品销量6.07万吨，同比增长35.50%；钴酸锂销量2.88万吨，同比增长56.64%；动力电池正极材料销量3.19万吨，同比增长20.76%；氢能材料销量0.2万吨，同比增长6.16%。4、4.53V钴酸锂已实现大规模量产，4.55V钴酸锂进入中试阶段；三元材料、碳酸铁锂进展顺利；积极布局NL全新结构正极材料、全固态电池关键材料、补锂材料等前沿技术。5、稳步推进法国4万吨正极材料前驱体项目、海璟基地扩产项目、宁德基地7万吨项目、雅安基地液相法磷酸铁锂项目、福泉基地4万吨三元前驱体项目等工程建设。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.73亿元、8.87亿元、9.99亿元，当前市值对应PE分别为38倍、33倍、29倍。给予2026年39.5倍PE，对应目标价69.41元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。

  

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