三生国健(688336):1H25稳健增长,关注707海外进展-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入6.4亿元（+8% yoy），归母净利1.9亿元（+47% yoy），扣非归母净利1.6亿元（+25% yoy）；2Q25收入3.3亿元（+0% yoy），归母净利0.9亿元（+128% yoy），扣非归母净利0.6亿元（+58% yoy）。2、收入增长主因CDMO业务贡献及确认部分对外授权收入，利润增长主因集采铺开后的销售费用下降。3、核心产品益赛普1H25收入同比下降，价格显著下降但销量有所增长；赛普汀收入同比平稳；健尼哌收入同比快速增长。4、四款自免管线有序推进：608（IL-17）已申报银屑病NDA；610（IL-5）成人哮喘III期入组中；611（IL-4Rα）AD III期主要终点已读出；613（IL-1β）已提交NDA。5、707（PD1/VEGF）与辉瑞合作，分配比例30%，辉瑞有望年内支付首付款（海外12.5亿美元+国内1.5亿美元），并开启海外III期临床。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润29.4、3.4、4.1亿元（+317%、-88%、+20% yoy）。维持“增持”评级，目标价68.09元。

  

   #风险提示：1）销售风险，存在公司产品销售不达预期影响公司业绩风险；2）研发风险，存在新品研发进度、审批结果不及预期影响产品上市销售风险；3）政策风险，存在医保、集采等政策变动影响公司产品销售风险。

  

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