春立医疗(688236):1H25收入重拾增速,叠加期间费用率显著下降拉动净利润快速增长

#核心观点：1、1H25收入人民币4.9亿元，同比增长28%，国内集采产品收入稳定增长，海外收入同比增长超30%，贡献公司收入40%以上。2、1H25毛利率67.1%，同比下降4.4个百分点，主要受集采影响。3、三大期间费用率同比下降16.7个百分点，销售费用率和研发费用率均有明显下降。4、归母净利润1.14亿元，同比增长45%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长61%。5、多款新产品获批上市，包括髋关节假体-生物型股骨柄、脊柱钛缆、自稳定型椎间融合器、聚醚醚酮敲入式免打结锚钉等。PRP产品收入实现翻番，齿科领域取得多项产品注册证，手术机器人领域取得单髁膝关节置换手术导航系统产品注册证。

  

   #盈利预测与评级：预计2025E营业收入10.85亿元，同比增长34.7%；归母净利润2.61亿元，同比增长109.0%。预计2026E营业收入13.30亿元，同比增长22.5%；归母净利润3.29亿元，同比增长26.1%。维持“买入”评级，上调A股目标价至人民币27.20元，对应32倍2026E PE；上调港股目标价至20.00港元，对应21倍2026E PE。

  

   #风险提示：集采续约价格降幅较大、手术量增速不及预期、反腐等政策影响持续。

  

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