百合股份(603102):战略转型致短期承压,跨境并购赋能长期发展

#核心观点：1、2025H1公司实现营收4.20亿元，同比增长2.06%；归母净利润0.72亿元，同比下降13.37%。2、分产品看，功能饮品/粉剂/组合及其他分别实现营收1.20/0.58/0.20亿元，同比增长18.41%/35.99%/61.92%；软胶囊/片剂/硬胶囊分别实现营收1.51/0.46/0.22亿元，同比下降6.03%/20.11%/33.94%。3、分业务看，合同生产实现营收3.66亿元，同比增长10.71%；自主品牌实现营收0.52亿元，同比下降33.61%，主要因终端竞争加剧及公司主动战略转型。4、公司于4月推出药食同源专业品牌膳宝特，进行战略转型。5、2025H1公司毛利率/归母净利率分别为36.22%/17.10%，同比分别下降3.28/3.04个百分点，主要因业务结构变化。6、2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.06%/4.80%/3.46%/-1.70%，总体控制较好。7、经营性净现金流0.74亿元，同比增长14.02%；净资产规模16.75亿元，同比增长8.07%。8、8月25日，公司通过香港子公司以6700万元收购Ora 56%股权，Ora2024年营收4228.11万新西兰元，同比增长102.34%；净利润612.60万新西兰元，同比增长178.08%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收9.44/14.21/16.87亿元，同比增长18%/50%/19%；实现归母净利润1.52/2.05/2.45亿元，同比增长9%/34%/20%；对应PE估值分别为18/13/11X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；产品研发不及预期风险，合同生产客户经营风险；国内外需求不及预期，整合不及预期。

  

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