心脉医疗(688016):增长动力储备充足,出海大步向前

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入7.14亿元，同比下降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下降22.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降29.96%。2、第二季度营业收入3.82亿元，同比下降10.92%；归母净利润1.85亿元，同比下降15.61%；扣非归母净利润1.48亿元，同比下降28.84%。3、研发成果逐步兑现，多个产品在主动脉介入、外周动脉介入、外周静脉介入及肿瘤介入领域取得进展，包括新产品获批上市、完成临床随访或进入注册审评阶段。4、国际业务增长显著，海外销售收入同比增长超95%，占比提升至17%；新增海外注册证8张，累计获得100余张，覆盖45个国家和地区。5、综合毛利率同比下降7.38个百分点至69.19%，主要受产品降价影响；销售费用率和管理费用率上升，主要因海外团队扩大和市场推广活动增加。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为15.51亿元、18.52亿元、23.50亿元，同比增速分别为28.57%、19.41%、26.89%；归母净利润分别为6.45亿元、7.55亿元、9.90亿元，同比增速分别为28.51%、17.00%、31.19%；EPS分别为5.23元、6.12元、8.04元，当前股价对应2025-2027年PE为21倍、18倍、14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：集采降价风险，招投标落地节奏慢的风险，耗材推广不及预期的风险。

  

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