宇通客车(600066):销量结构改善提升盈利能力,归母净利润超预期-2025年Q2点评

#核心观点：1、2025年Q2实现营业收入97.1亿元，同比微降0.1%，环比增长51.3%；归属于上市公司股东的净利润11.8亿元，同比增长16.1%，环比增长56.4%。2、销量结构改善，出口和新能源出口销量和占比提升，Q2共销售客车1.23万辆，环比增长36.6%，其中出口销量约0.4万辆，出口新能源销量约800辆。3、产品结构优化带动毛利率提升，2025Q2毛利率22.9%，同比提升1.2个百分点，环比提升4.1个百分点；期间费用率为9.8%，同比下降0.7个百分点。4、海外市场推进全球化+高端化战略，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，预计2025年底投产；国内市场受益于“以旧换新”政策加码和新能源公交自然换车周期。5、公司2024年全年每股分红1.5元（含税），分红率80.7%；2025年中期分红每股0.5元，当期分红比例约57.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为48.2、56.2亿元，对应PE分别为12.7X、10.9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。

  

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