华发股份(600325):销售增长拿地谨慎,中期减值拖累业绩

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入382亿元，同比增长54%；归母净利润1.7亿元，同比下降86%；归母净利率为0.5%，同比下降4.6个百分点。2、2025H1计提存货跌价准备14.4亿元，资产和信用减值损失与总营收的比值为4.0%，同比增加3.8个百分点。3、毛利率同比下降2.6个百分点至14.2%；销售管理财务费率合计同比下降1.5个百分点至4.8%。4、签约销售金额502亿元，同比增长11%；销售面积190万㎡，同比增长14%。5、商业租金收入4.0亿元，同比增长9%；物业服务收入9.4亿元，同比增长11%。6、融资成本为4.76%，同比下降46个基点；剔除预收款的资产负债率为63%；现金短债比为1.34倍。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年收入分别为654亿元、607亿元，归母净利润分别为6.3亿元、8.8亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.32元，对应当前股价PE分别为22.9倍、16.6倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。

  

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