东方电气(600875):2Q25收入稳健,毛利率改善,减值拖累业绩

#核心观点：1、1H25营业总收入381.51亿元，同比+14.03%；归母净利润19.10亿元，同比+12.91%。2、2Q25收入216.03亿元，同比+17.38%；归母净利润7.56亿元，同比-3.79%，主要因计提减值损失增加。3、1H25新增生效订单654.85亿元，同比+16.78%。4、清洁高效能源装备收入同比+19.2%，其中煤电/核电分别同比+32.6%/+38.7%；煤电毛利率同比+2.7ppt至19.1%。5、可再生能源装备收入同比+27%，其中风电/水电收入分别同比+22%/+52%。6、2Q25毛利率同比+3.1ppt至14.6%。7、公司在重型燃气轮机、海上风电机组、高水头冲击式水轮机组等关键技术领域实现突破。

  

   #盈利预测与评级：维持2025和2026年盈利预测不变。A股股价对应2025/2026年15.8/13.1倍P/E，H股对应12.8/10.4倍P/E。维持A/H股跑赢行业评级，上调A股目标价30.0%至22.1元，对应2025/2026年18.0/14.9倍P/E；上调H股目标价67.2%至19.4港元，对应2025/2026年14.5/11.8倍P/E。

  

   #风险提示：低毛利订单消化速度、电源投资增速不及预期，原材料成本上涨超预期。

  

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