招商蛇口(001979):业绩增长,投拓积极

#核心观点：1、2025上半年公司实现营业收入515亿元，同比增长0%；实现归母净利润14亿元，同比下降2%。2、公司结算毛利率为14.4%，同比提升2.4个百分点。3、2025上半年公司实现销售金额889亿元，同比下降12%；实现销售面积335万平方米，同比下降24%，销售规模全国第四。4、核心10城销售业绩贡献占比70%，同比提升4个百分点。5、2025上半年公司累计获取16宗地块，总计容建面约167万平方米，总地价约353亿元。6、公司新增41个代建项目，新增代建管理面积482万平方米，新进驻北京、上海等城市。7、公司“三道红线”保持绿档，净负债率66%，现金短债比1.3。8、公司银行融资占比66%，同比提升3个百分点；上半年末平均债务期限5.3年，综合资金成本2.84%，较年初降低15个基点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年营业收入分别为1618亿元、1530亿元，归母净利润分别为41亿元、41亿元。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观环境大幅恶化；政策宽松低于预期；政策效果低于预期；公司深耕城市房地产市场衰退；公司销售不畅、回款滞后、存货贬值、利润下行、竣工结算不及预期。

  

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